牛熊证和期指是两种深受香港投资者欢迎的杠杆投资产品，两者各有优点。 首先，买卖期货需要开设期货户口，开户手续较繁复，投资者买卖期货前还要先缴付按金。 以最近期指处于26，000水平、恒指期货（大期）每点50元计，现时基本按金要求约11万元（每张计 ），维持按金约8.8万元（基本按金80%）; 即使小型恒指期货（小期）每点值10元计，基本按金也要2.2万元，维持按金约1.8元 （基本按金80%）。

至于牛熊证，投资者只要开立普通股票户口便可参与买卖，毋须缴付按金，入场费也相对便宜，例如恒指牛熊证，成交一向较活跃、亦有较多散户买卖，每手10，000份，每份值约0.03至0.05元， 即每手仅值数百元，投资者只需一万数千元便可参与其中。

期指补仓不认输 损失惨重

期货和牛熊证都具有杠杆特性，理论上两者都可带来无限利润。 不过，投资前应了解个中风险，做好风险管理。 以上述期指个案为例，假设投资者于26，000点买入一张期指合约，期货户口有现金12万元。 倘若期指升了1，000点至27，000点平仓，投资者赚5万元（1，000 x $50），户口现金将增至17万元。 不过，若期指下跌1，000点至25，000点平仓，投资者将损失5万元，户口现金将降至7万元。 由于维持按金水平为8.8万元，当期指下跌，投资者期货户口资产值跌低于8.8 万元时，便需要补仓，使户口结余重返基本按金水平。 这个安排如双面刃，容许补仓可保持弹性，投资者守得住便有翻身机会;但如果看错市却坚持守下去，不断补仓泥足深陷，累计损失将十分惨重。 如市况持续转差，而投资者未能及时补仓，证券行更有权强制平仓而不另行通知，亦即斩仓。

别以为这就是期指损手的最坏情况，续上例，如果投资者选择守下去，持有期指合约过夜，但翌日开市裂口向下，投资者可能需要承担更大损失。 假如期指翌日裂口下跌2，500点至23，500水平，投资者将损失12.5万元，即使证券行于开市时为该期货合约强行平仓，投资者仍需承担因这笔交易而产生的负结余，即5，000元。

收回如止蚀 牛熊证输有限

我们再来看看牛熊证。 众所周知，牛熊证有个强制收回机制，以牛证为例，倘相关资产的价格跌穿收回价，牛证即时被收回，亦即买卖马上停止，如果牛证属R证，当相关资产的价格未有跌穿行使价，投资者将会获得剩余价值，而结算后的剩余价值将会于3个交易日内存回投资者户口。

一般来说，为了提升R类牛熊证的杠杆，目前牛熊证的收回价与行使价距离不大，一旦R 证被收回，剩余价值通常也不多，换句话说，倘牛熊证被强制收回，投资者同样会输掉大部分以至全部本金。 不过，这已是投资牛熊证的最坏情况，加上入场门槛较低，投资者可按个人风险承受能力，控制投资注码，或拣选收回价距离现价较远的牛熊证，这些都是有效的风险管理方法。 换个角度看，强制收回就如投资者的止蚀机制，免得投资者在大市风高浪急时要承担太大风险。

值得一提的是，期指的杠杆是以按金的比例去计算，例如期指处于26，000点，大期每点50元，一张期指合约价值为130万元（26，000 x $50），以按金 11万元计，杠杆约11.8倍（1，300，000 ÷ 110，000）， 至于牛熊证，由于选择众多，杠杆效应有高有低，一般来说愈接近被收回，牛熊证的杠杆效应便愈高， 投资者可按照投资策略以及风险承受能力去选择适合自己的产品。