牛熊证具备不受引伸波幅影响和高杠杆两大优点，所以一直深受普罗大众欢迎，而这两大优点又要从牛熊证的价内属性说起。

牛熊证是价内的衍生产品，以N类牛证（行使价等同收回价，被强制收回后没有剩余价值）为例，只有相关资产价格高于牛证行使价（或收回价） ，即牛证在价内时，才可以进行买卖，如果相关资产价格跌至触及牛证行使价（或收回价），牛证便会即时被收回。

我们曾经提过，如果市场预期相关资产的价格转趋波动，认股证有机会由价外变为价内，引伸波幅便会趋升，令认股证价格水涨船高。 然而，引伸波幅犹如双面刃，如果市场对相关资产的预期波幅逆转，即使相关资产价格上升，也未必能弥补引伸波幅收窄所带来的负面影响，导致认购证价格不升反跌，反之亦然。

由于牛熊证的本质就是价内，没有价外变价内的憧憬，计价时较少考虑相关资产的预期波幅。 投资初哥免却了对引伸波幅变化的估计，会较容易掌握牛熊证的计价和操作。

换个角度，如果牛熊证因为必定是价内，所以其对冲值会很接近1。 即是说，相关资产变动多少，牛熊证就会大致上跟着升跌多少，以下是计算牛熊证杠杆比率的方法：

杠杆比率 = 相关资产价格 ÷ （牛熊证价格 x 兑换比率）

假设汇丰（0005）现价70元，有一汇丰N类牛证行使价和收回价同为64元，财务费用1元，兑换比率 100:1。 该证理论价格便是： [（70 - 64） + 1] ÷ 100 = 0.07元，杠杆比率则是70 ÷ （0.07 x 100） = 10倍。 汇丰每变动1%，牛证理论上会跟随变动10%。

可以预期，当相关资产价格越接近牛熊证收回价时，即牛熊证快将被收回，理论价格正在缩减，杠杆比率将会急升。 续上例，假设汇丰下跌7%至65元，财务费用不变，牛证理论价格将下跌70%至0.02元，届时杠杆比率则会由10倍急升至32.5 倍！

现实里，当恒指牛熊证非常贴近收回价时，杠杆比率最高可达200倍！ 然而，要留意高风险、高回报，贴价牛熊证被强制收回的风险极高。 由于财务费用一般占牛熊证价格的比重不高，所以我们通常只集中留意收回价及行使价对杠杆比率的影响。

瑞通上市产品销售主管翁世权