市场轮证选择概览

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牛熊证
认股证入门

如何买卖认股证及牛熊证?

认股证和牛熊证(又称「轮证」)的买卖方法与于交易所买卖股票一样,买卖时直接于交易所平台上进行,以每手股数作为买卖单位,并于港股交易时段内进行。 投资者可于网上或报价手机程序查询轮证的即时价格,投资者只须在银行或证券行拥有证券户口便可买卖轮证,毋须跟发行人开立户口,亦不用开立期货或保险金(又称「孖展」)户口。

投资银行经营窝轮和牛熊证业务时受一系列条例和指引监管,并受监管机构监察,而且窝轮和牛熊证发行人必须按监管要求委任俗称「庄家」的流通量提供者,为旗下的窝轮和牛熊证作出报价和提供流通量。

由于窝轮和牛熊证的其中一大特色是具杠杆效果,即是投资者可借买入窝轮和牛熊证放大其投资回报,或借此减少需要投入的资金,可是窝轮和牛熊证同样会将其潜在亏损扩大,投资者应注意有关风险。

牛熊证同样属于衍生产品,同样设有到期日和杠杆效果,最特别之处是设有强制收回机制,有机会在到期前被强制收回而停止买卖。 假如牛熊证没有在到期前被强制收回,牛熊证将可在市场上交易直至最后交易日。

牛熊证的英文名称是Callable Bull/Bear Contracts,简称CBBC,从名字可以想象到,若看好正股走势可以选择牛证,以捕捉正股价格上升;而看淡则可以选择熊证,捕捉正股价格下跌趋势。 现时市场上的牛熊证大多数以本地指数、蓝筹股和交易所买卖基金(ETF)作为正股。

牛熊证设有收回价,若正股价格于到期前触及或超越收回价,相关牛熊证便会被强制收回而停止买卖。 以牛证为例,当正股价格下跌至触及或跌穿收回价时,该牛证便会被强制收回而停止买卖。

牛熊证又分N类及R类,两者的分别是当正股被收回时,N类牛熊证并没有剩余价值,而R 类牛熊证则可能有剩余价值分派给持有的投资者, 而剩余价值的多少视乎最终结算价与行使价的距离,亦有可能为零。 现时本港上市的牛熊证多为R类。

虽然牛熊证比窝轮多了强制收回机制,但其定价模式却相对窝轮简单。 牛熊证的理论价格主要受正股价格影响,其他影响理论价格的因素还包括年期、利息、股息和市场供求。 牛熊证的理论价值由内在值和财务费用构成,而财务费用愈高,牛熊证理论价格亦愈高。

窝轮和牛熊证是结构性产品,并非适合所有投资者,所以投资前必须清楚有关风险,包括财政上能承担最差情况下出现的潜在损失。 其实在窝轮和牛熊证的上市文件以及由港交所及业界共同发布的《常问问题─香港上市权证及牛熊证市场》(2016年8月19日版)文件内均有列出以下主要风险:

  • 无抵押:窝轮及牛熊证并无以发行人或担保人(如有)的任何资产作抵押,亦无以任何其他抵押品支持。
  • 信贷风险:窝轮及牛熊证持有人是发行人及担保人(如有)的无抵押债权人,其对发行人或担保人(如有)可能持有的任何资产并无优先申索权。
  • 杠杆风险:窝轮及牛熊证的价格通常低于相关资产(又称正股)的价格,但窝轮和牛熊证的价格变动程度可能远超其正股。 窝轮或牛熊证的潜在回报可能高于正股的潜在回报,但在最差情况下,窝轮或牛熊证的价值或会跌至零,而持有人可能损失其全部投资金额。
  • 限定的有效期:窝轮及牛熊证设有到期日,所以设有限定的有效期。 除非窝轮或牛熊证属价内,否则于到期时将没有价值。
  • 时间耗损:若其他因素不变,窝轮或牛熊证的价值将随时间递减直至到期日时变为零。
  • 市场力量 :窝轮或牛熊证的价格同时受本身的供求情况影响。
  • 成交额:不应视成交额为窝轮或牛熊证价格上升的指标。 除市场力量外,窝轮或牛熊证的价格受多项因素影响,如相关资产的价格及其波幅、到期前的剩余时间、相关资产的利率及预期股息等。
  • 第二市场可能有限:流通量提供者可能是某特定窝轮或牛熊证的唯一市场参与者。 第二市场越是有限,投资者就越难在窝轮或牛熊证到期前将其价值变现。
  • 影响流通量服务的操作及技术问题:当出现阻碍流通量提供商提供流通量的操作及技术问题时,即使流通量提供者可在该等情况下提供流通量,其流通量供应的表现亦可能受到不利影响。 例如:
    i. 买入与卖出价之间的差价或会远阔于其正常标准;
    ii. 流通量提供者将提供的流通量数目可能远少于其正常标准; 及
    iii. 流通量提供者的回应报价时间可能远超于其正常标准。
  • 挂钩股份的公司行动:企业行动影响正股价格继而影响窝轮和牛熊证的价格。 视乎上市文件的条款,窝轮和牛熊证的细则(包括换股比率、行使价等)不一定就公司行动作出调整。 若需作出调整,亦只会待所有必需参数得以釐定后才生效(称为生效日)。 正股除净日至有关调整生效日期间,窝轮和牛熊证的价格可能较为波动,于该段期间买卖相关窝轮和牛熊证时应特别注意。 此外,在该段期间到期的窝轮和牛熊证将不会作出调整。
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